Forex Perspectives 2014

FX Perspectives 2014 8211 Conditionnel Dollar Strength Editor8217s note: Nous vous présentons ci-dessous la perspective de change 2014 écrite par FxPro chef de la recherche Simon Smith. L'environnement FX post-crise continuera à être caractérisé par une plus grande volatilité et des tendances plus courtes. Nous voyons la force conditionnelle du dollar, ce qui signifie que nous ne nous dirigeons pas vers un marché haussier dollar haussier que la Fed commence à s'amenuiser. L'euro continuera de surprendre à la hausse au début de l'année, soutenu par la dynamique des comptes courants, la baisse de la liquidité et la faible inflation, plaçant une rupture supérieure à 1,40 sur l'EURUSD en vue. La livre sterling devrait également être dynamique dès le début, mais la dynamique de la reprise, basée sur la croissance négative des salaires réels et la baisse de l'épargne, n'est pas encore propice à une reprise soutenue. Le yen va continuer à s'affaiblir, mais à rien comme le degré qui a été vu dans le début de 2013. L'Aussie va souffrir, avec des taux plus bas probable de la RBA et un rééquilibrage de l'économie pesant sur la monnaie. Les majors en 2014 Après la crise FX marché de la dynamique Dollar Subtly Stronger L'Euro défiant les attentes Sterling Good et Bad Yen Diminution de l'endettement Aussie perdre la lutte Gold plus profond et en baisse Dynamique du marché FX post-crise Une dynamique plus ferme du dollar dans la seconde moitié de 2014 Its worth Mettant en contexte l'environnement dans lequel FX se trouve à la fin de 2013. S'il existe une règle qui fonctionne pour FX, c'est qu'aucune règle ne dure éternellement (si cela peut être une règle). FX est simplement l'argent, donc le taux de rendement sur l'argent et donc les attentes de la banque centrale restent intégrales. Vous avez seulement à regarder comment effilée est entré dans le lexique marché principal pour apprécier que non seulement pour FX, mais pour pratiquement tous les autres marché outre. Mais à l'intérieur de cela, il ya eu un grand changement qui prévaut encore aujourd'hui. Dans la période 2002-2008 H1, la tendance et l'élan ont dominé beaucoup de couples FX. Par exemple, permet de prendre l'indice du dollar dans les deux premières années de cette période. Soixante-quinze pour cent des mois ont vu le dollar se déprécier. Le dollar n'a augmenté que d'un an entre 2002 et 2008, le premier semestre. En d'autres termes, il s'agissait d'un marché baissier assez fort pour le dollar. Par conséquent, pour d'autres, il s'agissait d'un marché haussier haussier, surtout pour l'Aussie, mais aussi pour le kiwi et l'euro. Abstraction faite de la période des 2e et 4e siècles, on peut comparer la période antérieure à la crise avec celle des quatre dernières années. Pour ce faire pour les majors, j'ai examiné la variation de la valeur p pour l'ADF (Augmented Dickey-Fuller), qui teste la tendance stationnaire (non tendancielle) ou autre (tendance à la hausse ou à la baisse) sur la période. Ne vous inquiétez pas sur les chiffres, il suffit de regarder le changement entre les deux périodes, car cela donne une mesure de la mesure dans laquelle la monnaie a évolué de voir une forte à la tendance plus faible. Ainsi, le graphique montre que ce changement est le plus dur pour la livre sterling. Passé de 1,40 à plus de 2,10 en 2002-2007, il s'est maintenu entre 1,42 et 1,68 au cours des quatre dernières années. En revanche, la forte dépréciation du yen de la fin de 2012 à la mi-2013 signifie que sur cette mesure au moins (il existe des alternatives), le yen est devenu une monnaie plus à la mode après la crise. Cela n'a pas rendu la vie facile pour ceux qui recherchent des tendances importantes et soutenues sur les marchés des changes, qui est plus la préservation des fonds de couverture macro plutôt que notre client moyen. Encore une fois, en prenant l'indice du dollar comme un proxy général mais instructif, il n'a pas cassé hors de la gamme taillée dans la deuxième moitié de 2008 et le premier semestre de 2009. Donc, c'est assez difficile de dire si weve été dans une situation haussière ou baissière Dollar et ceux qui appellent à une pause plus élevée sur le dos de l'effondrement de la Fed (et l'assouplissement de la BCE) ont été profondément déçus par l'action des prix dans la seconde moitié de cette année. Dans l'ensemble, la volatilité a également été plus importante dans cette période d'après-crise que dans la période pré-crise. Le CVIX (de DB), mesurant un panier de volatilité implicite sur des devises similaires au VIX pour les actions, a été en moyenne 25 supérieur en 2010-2013 par rapport à la période antérieure à la crise. Cela a signifié deux choses pour les plus grands joueurs de macro. Tout d'abord, les tendances ont été plus courtes, de sorte que dès que la conviction augmente, la tendance peut souvent inverser. Deuxièmement, la volatilité peut souvent arrêter les adeptes des tendances, car les corrections intra-tendance tendent à être plus importantes. Le dernier point à considérer dès le départ est l'impact des banques centrales et de l'EQ sur les devises. Dans les premiers jours, c'était assez simple. QE a poussé les devises plus bas, initialement et principalement le dollar, à travers une combinaison d'argent bon marché et beaucoup d'actifs sous-évalués, surtout au-delà de dollars. Cette interaction est devenue beaucoup plus faible. En effet, depuis le début du QE3, le dollar est plus élevé et son prédécesseur (rotation de l'opération) a également prévalu sur une devise forte. J'ai commencé à noter cette tendance changeante au début de 2013 (voir De RORO à MORO). L'évolution des bilans de la banque centrale (en tant qu'indicateur de la QE) a commencé à avoir moins d'importance pour les devises, l'ampleur des données surprises (le degré de dépassement des attentes) était plus importante. Cela a continué en grande partie pendant la majeure partie de l'année, particulièrement quand la spéculation affaiblissante de Fed a construit de mai à début septembre. La question est de savoir si nous allons sortir de cette dynamique post-crise en 2014. En réalité, je soupçonne que nous ne le ferons pas. Nous avons vu l'année 2013 comme l'année de la divergence, qui a probablement été appliquée au premier semestre, mais a été largement frustré dans la deuxième moitié, principalement ceux qui cherchent un mouvement soutenu plus élevé dans le dollar. Un sentiment de frustration du dollar sera toujours une caractéristique, même lorsque effilée a commencé. La Fed a assuré aux marchés que l'effilé ne signifie pas un resserrement, limitant la dérive ascendante des taux du marché. La dynamique plus ferme du dollar est probablement plus dans la seconde moitié, une fois effilée est plus complète. L'Aussie sera le plus faible sur les majors et l'euro continuera à surprendre à la hausse, plus encore dans le début de l'année. La Fed a réussi à diviser la différence entre l'effilé et le resserrement Malgré les récents progrès, la toile de fond politique et budgétaire reste un risque D'autres monnaies vont affaiblir, mais pas dans la mesure envisagée en 2014 Premièrement, première sortie souligne l'attente que le dollar dominera en 2014 et A été la base des vues haussières du dollar en H2 2013. Les États-Unis ont été les premiers dans la crise financière mondiale, la première à réduire les taux, entrent QE et a vu son économie se déplacer de plus de 5 au-dessus du pic avant la crise en sortie. Mais nous ne nous attendons pas à ce que cela conduise à une domination du dollar en 2014 pour trois raisons principales. Tout d'abord, le FOMC a réussi à diviser la différence entre l'effilé et le serrage, de sorte que les marchés sont capables de séparer la différence entre eux. Cela permettra à la Fed de commencer à s'amenuiser plus tôt que prévu auparavant, peut-être en décembre, dernière Mars 2014, avec la Fed optant pour des mouvements incrémentiels plus petits. Les marchés l'assimileront à un mouvement plus élevé dans le taux cible des Fed Funds, mais pas dans la mesure où on l'a vu en septembre 2013. La diminution sera dollar positif, mais pas dans la même mesure que ce qui aurait été le cas en Septembre de cette année. Deuxièmement, le contexte fiscal et politique agira comme une contrainte à la vigueur soutenue du dollar. L'impact de la séquestration est mordant et le processus politique aux États-Unis reste fracturé, comme le plafond de la dette et l'arrêt du gouvernement illustré. Au moment de l'arrêt précédent en août 2011, nous avons écrit comment le statut de devise de réserve de dollars agissait plus comme une malédiction plutôt que comme une bénédiction. Il y avait des signes en septembreOctobre de cette année que les marchés étaient peut-être moins tolérants d'une monnaie à la merci du processus politique fracture. Des signes plus positifs apparaissent à la fin de 2013 sur le budget, mais son caractère limité et toujours fragile. Enfin, vous pouvez uniquement évaluer une devise par rapport aux autres. Alors que nous voyons le dollar gagne du terrain contre le yen et l'Aussie, ce ne sera pas à la mesure que nous avons vu dans le début de 2013. Les dépréciations inspirées par les politiques pour les deux ont largement suivi leur cours. Sterling affichera une performance décente sur le dos d'une économie plus forte, mais cela pourrait bien se dérouler au second semestre de l'année. L'euro montrera toujours une résilience sous-jacente qui pourrait bien prendre le marché de garde une fois de plus. Donc, la force conditionnelle du dollar est notre scénario préféré, avec la dynamique post-crise FX toujours faire pour les tendances plus courtes, une plus grande volatilité et une absence de la grande phase dollar taureau qui a jusqu'ici échappé au billet vert. Nos prévisions suggèrent une amortissement 4 autour de 2014. Comparez cela au changement absolu moyen du dollar dans l'ère pré-crise de 1985-2008 (indice du dollar DXY). L'euro devrait continuer à bien fonctionner au début de 2014 En dehors des événements à Chypre au début de l'année, c'était la première année depuis le sauvetage de la Grèce en 2010 que la monnaie unique ne sautait pas d'une crise à l'autre. À l'arrière-plan, l'engagement infâme de Draghis de faire tout ce qu'il faut à l'été 2012 (soutenu par le programme OMT) a fourni un solide soutien structurel à l'euro. Cela signifie que le marché pourrait passer de l'obsession sur les rendements des obligations italiennes et espagnoles. La mesure dans laquelle les problèmes structurels sont résolus ou tout simplement être poussé dans l'avenir (ne mentionne pas les boîtes) reste valable. Je ne vois pas ce qui sera résolu en 2014. Au lieu de cela, l'impact de la croissance anémique, la faible inflation (déflation dans une partie de la périphérie) sera protégé par la présence de l'OMT, ainsi que d'autres mesures de la BCE (plus de liquidité, taux). L'EQ pure reste intellectuellement attrayant, mais opérationnellement discutable et politiquement inacceptable, surtout en Allemagne. La question souvent posée est de savoir si le pire est terminé Probablement pas est la réponse. Le plus probable 2015 sera plus douloureux que 2014 que l'impact de la hausse des rendements obligataires globalement influe sur les coûts de financement à la fois périphériques et certains marchés de base. La politique est compliquée, mais l'économie est beaucoup plus facile. Crise de la dette ne sont vraiment résolus par l'inflation, la dévaluation de la monnaie ou par défaut et probablement une combinaison de ceux-ci. La faible croissance et les politiques budgétaires limitent l'inflation (et menacent la déflation dans certains cas), la seconde n'est pas une option et le défaut reste politiquement inacceptable, barrière à la restructuration observée en Grèce. Mais la dévaluation interne, voir l'inflation inférieure dans la périphérie contre le noyau est un remède imparfait pour deux raisons. Tout d'abord, il doit être égalé par les coûts de main-d'œuvre, ce qui est arrivé en Irlande, se passe la Grèce, mais est absent en Italie (et aussi en France). Deuxièmement, il vient en raison de l'intolérance allemande de l'inflation élevée (pour des raisons structurelles et historiques). Choisir des trous et des problèmes dans le maquillage de la zone euro est facile. Il est facile de traduire cela en termes de change, notamment parce que l'euro est unique dans sa conception, passant par une période unique dans l'histoire financière récente. Deux choses ont marqué ces derniers mois. Premièrement, l'euro s'est relativement bien comporté au cours de l'effondrement. Les marchés émergents étaient sous pression, en particulier ceux qui avaient des déficits de la balance des opérations courantes ou des problèmes de financement à court terme. L'euro en a profité à un certain degré. Deuxièmement, et plus récemment, l'euro a également connu de bons résultats après l'assouplissement de novembre. Nous avons souligné en novembre le cas le plus haussier pour l'euro (voir Pourquoi l'euro fera bien). En bref, l'histoire laisse entendre que la faiblesse de l'inflation, les faibles taux, et l'excédent positif et croissant des comptes courants ont tendance à constituer un contexte positif pour les monnaies. D'autres mesures d'assouplissement auront un impact limité sur les taux du marché, aussi ne sera pas aussi négatif pour l'euro. Même après l'effondrement, l'euro devrait continuer à bien fonctionner dès le début de 2014 et, même si la force du dollar est plus large, l'euro continuera à surperformer la livre sterling et le yen. L'investissement des entreprises a nui à la croissance ces dernières années Une dynamique de croissance positive devrait continuer à soutenir la livre sterling au début de 2014 L'histoire de la livre sterling est familière à tous, à savoir la déception continue de la croissance (inférieure) et l'inflation (plus) pesant sur ses épaules. Cela a commencé à tourner dans le crépuscule de la tenure de Mervyn Kings à la banque d'Angleterre, avec la croissance pour l'année vu environ 1.5 (l'attente était pour 0.8 dos en mai). La devise a naturellement répondu dans la nature, le plus fort artiste sur les majors dans H2. Cela s'est produit en dépit de la tentative de la banque de fournir des directives à l'avance, offrant une assurance aux marchés que les taux resteront bas tant que le chômage restera au-dessus de 7 (avec beaucoup de mises en garde). Mais il ya une bonne croissance et une mauvaise croissance. L'investissement et l'économie nette à l'exportation que la Banque attend depuis si longtemps restent largement absents. Depuis 2010, l'investissement résidentiel a représenté 20% de la croissance cumulative de l'économie. L'investissement des entreprises a entraîné une diminution de plus de 1% par rapport à la croissance cumulative de l'économie au cours de cette période. Le commerce net (exportations moins importations) a fait mieux, contribuant à 20% de la croissance, mais s'est détérioré plus récemment et la livre forte et la fragile relance de la zone euro ne dessinent pas un avenir particulièrement brillant. Tout va bien, mais quand est-ce que la monnaie commence à prendre soin Jusqu'à présent, elle a été heureuse avec les titres. Lorsque nous parlons davantage des risques, il est plus difficile de prévoir le calendrier exact de la façon dont ils vont évoluer. Certes, à court terme, on a le sentiment que la livre sterling s'est enfuie avec elle-même, la déconnexion entre la livre sterling et les données au plus large depuis plus d'un an. Un mouvement antérieur sur la diminution de la Fed peut également soutenir une telle correction. Ainsi, pour la livre sterling, il pourrait bien être une année de deux moitiés (inégales) en 2014. Au début, une dynamique de croissance positive pourrait encore fournir un certain soutien pour la livre sterling. En outre, il y a la question de l'inflation. Cela va être plus une question que pour la zone euro, en grande partie à cause de la destruction des capacités au cours des années précédentes. La Banque ne se sentira pas assez sûre pour augmenter les taux, mais la croissance des salaires réels demeurera négative. La croissance récente dépend du marché de l'habitation et des ménages qui ont réduit leurs économies. Cette chute continue, mais le manque de reprise dans l'investissement des entreprises a été la plus grande déception au cours des 3 dernières années. Des taux faibles, une économie plus lente et une persistance de l'inflation persistante sont la raison pour laquelle nous voyons la livre sterling baisser pendant la majeure partie de l'année prochaine. Banque du Japon est susceptible d'accélérer le rythme de leur programme QE Une diversification graduelle de la trésorerie pourrait affaiblir le yen en 2014. La deuxième moitié de 2013 a été en grande partie une frustration pour les ours de yen. Novembre 2012 à mai de cette année, l'impression était que c'était quelque chose de grand. Jeter dans la spéculation affaiblissement Fed et un succès de la Chambre Haute élection pour Abe en Juillet, puis la faiblesse du yen était de nouveau le grand appel pour la deuxième moitié. Il a vraiment commencé à se rassembler vers la fin de Novembre, qui était trop tard pour de nombreux grands fonds de change, une fois de plus frustrés que le yen se comportait mal. Nous avons mis en garde contre le baissier sur le yen, en avril et en juin Les marchés ont mal évalué le Japon). Le moment n'était pas parfait (plus pour avril, juste à court terme), mais les sentiments étaient largement alignés. La levée facile avec QE avait passé, les réformes structurelles ont été beaucoup plus dur et a pris plus de temps et l'objectif d'inflation était peu probable être rencontré dans le délai souhaité. Ainsi notre rationnelle pour s'attendre à la faiblesse du yen n'est pas fondé sur le fait que ce n'est pas arrivé pour la plupart des 6 derniers mois. Son basé sur 3 facteurs principaux. Tout d'abord, l'espoir que la BoJ est susceptible d'augmenter le rythme de leur programme QE au début de 2014. Deuxièmement, le fort excédent du compte courant est susceptible de continuer à se détériorer, donc l'un des piliers de la forte monnaie et les Japonais forte Le statut net de créancier globalement est retiré. Troisièmement, les changements à la législation sur l'épargne sont conçus pour éloigner les investisseurs de l'argent vers des actions et des fiducies et dans ce, aussi à l'étranger. Plus de la moitié des actifs financiers personnels japonais sont en espèces et en dépôts, soit environ 3,5 fois celui des États-Unis. L'impact de cette situation est susceptible d'être progressif, mais néanmoins sera important compte tenu de la grande réserve d'épargne. La RBA est susceptible de ralentir encore en 2014 Aussie probablement à la tête de 0,80 vers la fin de 2014 Depuis son pic mi-2011, l'Aussie a à peine été une rue à sens unique et a également incarné les natures plus fracturé des marchés FX, j'ai discuté plus tôt . Oui, les tendances de l'affaiblissement se sont poursuivies au deuxième trimestre de 2012 et au deuxième trimestre de 2013, mais les deux ont été suivies de corrections soutenues. Cela souligne qu'il reste des forces positives continues sous la devise australienne, qui, étant donné la bonne opportunité, peuvent et brillent à travers (principalement portent, la dynamique de croissance relative positive). Mais l'Aussie ne négocie pas comme la devise de la bêta-bêta qu'elle était autrefois. Il y a deux principaux facteurs qui vont miner l'Aussie en 2014. Premièrement, le retrait progressif du principal contributeur à la croissance du PIB au cours des dernières années, À savoir les investissements miniers. Deuxièmement, il ya la perspective de nouvelles baisses de taux, avec au moins un autre assouplissement probable de la RBA dans le début de l'année. Pour sa part, la RBA n'a pas été en arrière dans les avant-arrivés en ce qui concerne ses points de vue de la monnaie qu'il considère comme inconfortablement élevé selon la dernière déclaration de la RBA. La RBA a également déclaré qu'une monnaie plus faible supporterait un rééquilibrage de l'économie (une plus grande dépendance à la demande intérieure). Bien sûr, ce qu'une banque centrale veut, une banque centrale ne reçoit pas toujours, surtout quand il s'agit de la monnaie. Mais dans le cas de l'Aussie, il ya une chance décente. Le fait qu'il a partiellement déjà eu lieu et qu'il a été commercialisé beaucoup moins comme une monnaie à haut taux bêta pour l'année écoulée signifie que la baisse n'est pas précipitée, mais un mouvement proche de 0,80 sur AUDUSD est entièrement plausible à la fin de l'année. 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Posté le 14 mars 2014 Frank m'a appelé la semaine dernière. Il m'a demandé si je pouvais faire quelques réflexions sur la façon dont je vois les marchés de forex au cours du prochain semestre. Son à aller dans un magazine financier populaire. J'ai pensé, pourquoi pas 8211, mais seulement si je peux vous dire, mon lecteur régulier, mes pensées d'abord. Donc, ici, nous allons 8211 avec la boule de cristal Forex Round-Up Jesting côté, pour être honnête, donnant une vue de six mois sur les perspectives pour les marchés des changes est très difficile. En tant que fan de forex plus intelligent que la moyenne, je suppose que vous le savez déjà. Comme les commerçants de forex, nous avons beaucoup d'opinions, à droite Thats certainement le cas pour moi en tout cas. (Il suffit de demander Frank et les commerçants, je travaille avec) Mais les choses changent si rapidement sur les marchés des devises. Donc, malgré mes perspectives à plus long terme, je peux heureusement changer mes positions pour s'adapter à ce que le marché fait. Et si vous prévoyez d'échanger des devises 8211 que je sais que vous êtes 8211 vous devez développer la souplesse et l'agilité pour faire la même chose. Mais avec cela à l'esprit, voici mes pensées sur 2014 8211 ou ce qui reste de lui (le printemps est déjà ici) Un jeu de deux moitiés pour le dollar américain Si vous avez été le commerce, Im sûr youll savent que nous avons eu un début de l'année . Il ya actuellement beaucoup de concentration sur le dollar américain, et à juste titre. Les gens essaient d'avoir une idée de la façon dont les mots et les actions de nouveau chef de la Réserve fédérale Janet Yellen match. Mais pour moi, le plus gros problème à surveiller est un ralentissement potentiel de la reprise américaine. Ce serait une surprise pour beaucoup de gens. Mais il y a de bonnes raisons de s'attendre à ce que des problèmes se produisent8230. Le processus de ralentissement du ralentissement du taux d'assouplissement quantitatif a commencé. Cela devrait renforcer le dollar américain, mais il rend les choses difficiles pour le marché boursier américain. Deuxièmement, les analystes sont trop optimistes dans leurs espoirs pour le US 8211 les données économiques sont susceptibles de décevoir leurs prévisions rose. Lorsque cela se produit, la force de dollars est susceptible de commencer à s'effondrer, comme les marchés commencent à s'attendre à Yellen de revenir de conicité. Mon problème avec l'euro porte Qu'en est-il de la livre et l'euro En général, les deux monnaies sont susceptibles d'être à la merci des mouvements de dollars américains, dans le sens où un dollar fort tend à signifier les investisseurs se sentent moins haussier, Tend à aller de pair avec un plus grand appétit pour le risque. Mais je dois dire que j'ai une véritable bousculade au sujet de ces deux monnaies. Tout le monde semble être implacablement négatif sur eux 8211 en particulier l'euro 8211, mais Im ne sais pas pourquoi. Le Royaume-Uni et l'Europe ont fait face à de véritables défis à la suite de la crise économique, mais je pense qu'il y a des raisons de croire que les monnaies pourraient être plus fortes que ce que les gens attendent. Oui, les taux d'intérêt sont exceptionnellement bas au Royaume-Uni et en Europe. Mais je ne pense jamais que nous verrons les taux d'intérêt dans le monde entier revenir aux niveaux que nous avons pris une fois pris pour acquis avant la crise (ou du moins pas pour un temps très long). Ces jours sont maintenant allés et nous devons commencer à être réalistes au sujet de ce que la nouvelle normale est. Dans ce contexte, bien que les taux demeurent faibles au Royaume-Uni et en Europe, et qu'ils ont imprimé de l'argent sous une forme ou une autre par le passé, ni la banque centrale ne verse actuellement beaucoup d'argent sur le marché, ce qui se produisait encore au Japon . L'euro, à mon avis, en particulier, ne semble pas trop mauvais. Comme toujours avec l'Europe, vous devez garder un œil sur la façon dont l'Allemagne fait face. Mais dans l'ensemble, le risque d'échec complet dans un pays périphérique comme l'Espagne ou le Portugal est en recul, et alors que la situation est laide, la monnaie a résisté à la pression jusqu'à présent. Probablement le facteur économique principal à surveiller en tant que commerçant est les chiffres d'inflation de la zone euro. S'ils sont faibles, cela mettra plus de pression sur la Banque centrale européenne (BCE) pour faire quelque chose. Mais les chiffres qui indiquent une inflation plus forte rendront moins probable que la BCE agisse. Et un autre facteur qui pourrait facilement bénéficier de l'euro cette année est des mises à niveau par les agences de notation de crédit. Beaucoup de pays ont pris un véritable battement au cours des deux dernières années, quand leurs perspectives ont été abaissées par ces agences. Donc, la possibilité de mises à niveau pourrait à l'inverse offrir beaucoup d'upside. C'est certainement une bonne idée en tant que commerçant de garder un œil sur le calendrier des avis de mise à niveau, que les agences de notation publient maintenant. Comment les banques centrales pourraient affecter la livre et le yen Sur la livre 8211 beaucoup de gens prétendent qu'il doit vraiment être plus faible pour aider l'économie. Mais je ne peux pas accepter que 8211 le Royaume-Uni est un importateur net, si typiquement une livre plus forte aide nos consommateurs. Toutefois, cela dit, je doute que la Banque d'Angleterre gouverneur, Mark Carney, serait trop inquiet si la monnaie a été poussé plus bas. Et le référendum sur l'indépendance écossaise pourrait être vraiment intéressant pour les commerçants, d'autant que nous approchons le jour du vote. Mais selon la direction de l'économie américaine, je pense que la livre a encore de la place à la hausse. Et qu'en est-il de la monnaie japonaise, le yen? Il s'agit d'une question délicate. Il est toujours difficile de se faire une opinion forte sur une monnaie lorsque la banque centrale est si activement engagée dans sa manipulation. Le thème principal pour moi est de regarder le yen comme un refuge sûr que les investisseurs se précipiteront à quand les données économiques américaines déçoit. De ce point de vue, il pourrait être intéressant de regarder les croix du yen (en d'autres termes, le yen contre les devises autres que le dollar) pour les opportunités et les tendances émergentes. Thats mes pensées sur la perspective FX 8211, mais pas de garanties Comme je l'ai dit, il est difficile de fixer ces thèmes sur une période de six mois. Voyons ce qui se passe. Que diriez-vous toutes les pensées sur où les devises se dirigent Si vous osez, les partager ici Profitez du soleil ce week-end. Meilleurs voeux, Max Munroe Forex Ronde-UpForex Market Perspectives hebdomadaires 8211 30 Juillet 2014 Où a toute la volatilité disparue. Où ole où peut-il être La myriade actuelle de nouvelles troublantes sur la scène mondiale n'a pas conduit à des cris ouverts pour un vol à la qualité de l'USD, mais il a conduit à peu d'intérêt spéculatif dans toute autre monnaie importante. Soutenu par les nouvelles géopolitiques généralement négatives et par des données positives sur l'emploi, le dollar américain a maintenu sa vigueur récente, alors que la tendance à la volatilité implicite atténuée a atteint des niveaux record. Aucune appariement de devise majeur n'a 1 8211 3 Mois At-the-Money volatilité implicite au-dessus de 7 et pour beaucoup de paiements majeurs la volatilité implicite est à des bas historiques. Le GBP et le JPY semblent être particulièrement calmes, tandis que le USDCAD était parmi les appariements dont la volatilité implicite a le plus changé, quoique en baisse de 0,95. Au cours des 2 dernières semaines, l'AUDNZD a été l'appariement avec le plus grand mouvement de prix, il a grimpé de 1,65 pour la semaine. Malheureusement, nous n'avons pas été impliqués. Même Michael Jordan manqué quelques coups de feu. Comme on pouvait s'y attendre d'un environnement avec une volatilité implicite si faible, les fluctuations de prix ont également chuté à un niveau record cette année. L'indice mondial de volatilité de l'indice FX de JPMorgan Chase 038 Co. a chuté à 5,3 par rapport au dernier sommet de 11,8 ans. Les volumes de négociation ont également baissé. Les ventes de devises aux 10 plus grandes banques mondiales ont baissé de 9 à partir de 2013, selon la firme d'analystes du secteur Coalition Ltd. Le dollar américain s'est terminé la semaine dernière avec des gains par rapport à tous les grands, sauf l'AUD. Des rendements plus élevés du Trésor américain et une chute inattendue des demandes de chômage à un seuil de 8 ans ont tamponné le billet vert. Après les mois passés, les salaires étonnamment robustes augmentent (rappelez-vous ce chiffre de 288 000), ce qui indique clairement que le marché du travail des États-Unis gagne du terrain malgré le taux de participation toujours faible. Attendez-vous à ce que la marge du marché se poursuive au début de cette semaine jusqu'à ce que les chiffres du PIB des États-Unis soient publiés et la réunion du FOMC ait lieu mercredi. Avec l'ajout de numéros de salaires non agricoles qui sont publiés vendredi, les données devraient aider à déterminer si cette force légère du dollar sera soutenue par les fondamentaux. On ne prévoit pas grand-chose de cette réunion de la FMOC de cette semaine, à l'exception d'une confirmation que QE prendra fin après la réunion d'octobre, ce qui n'est plus une surprise. L'attention se concentrera en particulier sur toute ligne concernant l'évaluation actuelle du marché du travail, un baromètre du moment où les taux seront augmentés. Bien que les indicateurs du marché du travail aient été les plus mitigés, l'indicateur principal, Nonfarm Payrolls, sera publié après la réunion, ce qui indique que le FED maintiendra vraisemblablement le libellé des réunions précédentes. Dans ce cas, l'USD peut subir un revers tard dans la semaine sur les attentes de diminution d'une hausse de taux. Si le libellé change, cependant, et le FED facilite son point de vue sur la récupération de l'emploi de toute façon, le dollar sera probablement obtenir un coup de pouce. Les demandes de chômage initiales sont les plus faibles depuis 2006. Juillet 2014 Le PMI de fabrication Markit des États-Unis clignote 56,3 contre 57,5 ​​prévu. Juin ventes de maisons neuves 406K vs 475K prévu. L'indice des prix à la consommation des États-Unis en juin était stable à 2,1 yy comme prévu. L'IPC s'est légèrement atténué à 1,9 yy. Les prix des maisons aux États-Unis ont augmenté de 0,4 mm. Les ventes de logements existants ont battu les prévisions et ont atteint un sommet de 8 mois. RUB Marchés émergents Alors que la volatilité implicite dans les majors s'est ralentie, les tensions provoquées par l'abaissement du MH17 de l'Air Malaisien ont amorti les volatilités implicites sur les marchés émergents européens. La volatilité implicite de 1 mois USDRUB est de 10,40. Bloomberg rapporte que Merkel pousse les dirigeants de l'UE à signer des mesures contre la Russie d'ici la fin de la semaine prochaine et est prête à accepter des restrictions sur les exportations de technologie de son pays pour obtenir le soutien. Le ministère russe des Affaires étrangères a répondu en disant que l'UE se déplace montre que l'Europe veut mettre fin à la coopération avec la Russie sur la lutte contre le terrorisme, les armes de destruction massive et le crime organisé. Les puissances occidentales devraient faire preuve de prudence. On parle d'un embargo sur l'énergie à Moscou qui, même de courte durée, risque de plonger l'Europe continentale, sinon l'économie mondiale, dans une autre récession. Évidemment, ce serait douloureux pour la Russie ainsi que l'énergie représente une majorité des exportations russes. Bien que la création d'une structure attrayante RUB Enhanced Yield est possible, ma forte suggestion est de rester loin d'un RUB à ce point. Franchement, la volatilité implicite n'est pas assez élevée pour vendre des options, et une position delta serait idiot. La banque centrale russe a relevé son taux de référence de 50 pb à 8 pour lutter contre l'inflation et le MICEX a reculé de 1,4. Quant à notre position TRY, qui a été soulignée sur le commentaire 617. Il a clôturé avec un gain net de 1,47. Le taux actuel de USDTRY est 2.1011. La volatilité moyenne implicite est de 6,87. Le pays a publié deux mesures du chômage, ils ont eu une divergence de près de 1. Considérant que la Chine est la deuxième plus grande économie du monde son une variance significative. Un ministère a déclaré que le taux enregistré de chômage urbain était de 4,08 à la fin du mois de juin, deux jours après qu'un autre organisme a déclaré que le taux de chômage urbain était de 5,05, selon un sondage de 31 villes. Confus Vous n'êtes pas seul. Néanmoins, il semble que les efforts pour éviter un atterrissage brutal à l'économie fonctionnent. Le PMI a atteint un sommet de 18 mois de 52,0 en juillet de 50,7 en juin. De bonnes nouvelles, si vous pouvez faire confiance aux chiffres. Chinas taux de référence du marché monétaire a chuté au milieu spéculation de l'offre de trésorerie s'améliorera après les périodes d'abonnement pour après l'offre publique initiale en cours de cinq grands offices de propriété intellectuelle. Bloomberg reported that about 30 billion Yuan of the Peoples Bank of Chinas repurchase contracts are scheduled to mature this week, after 18 billion Yuan of redemptions this week. So, liquidity should increase this week. June industrial profits rose 17.9 yy. Leading index rose to 100.6. July private manufacturing PMI firmed to 52 from 50.7 the highest in over a year. June leading index increased 1.3 from the prior month. 7-day repurchase rate in the interbank market fell four basis points to 4.12. Yield on the 4 government bonds due June 2024 fell five basis points to 4.30. Chinas June foreign exchange reserves rose to US3.99 trillion. M2 money growth quickened to 14.7 yy. Aggregate financing rose CNY1.97 trillion. It should be acknowledged that consumer and business confidence, particularly for Germany can quickly become weakened by the Ukraine situation, and the EUR could nosedive (In fact, some suggest that it is starting to get hit). If things continue to heat up in Ukraine, the Eurozone could face a serious threat to growth and prosperity. It would be the first since the peripheral debt crisis. I question how much can a currency take That said, for now the affects arent apparent. Although new orders were hit by the Ukraine crisis, the Markit Eurozone composite index still rose to 54.0 from 52.8 in June, a 3-month high. France is stagnating (Which is nothing new), Germany is improving, and peripherals are at the fastest pace since 2007. Although its a tiny improvement and for only a single month, the ECB reported private sector lending is -1.7 mm in June yy, which is less than the -2 of May yy, and M3 money supply grew 1.5 annualized, which is more than 1 in May. However, there are two countries that have dire lending contractionsIrish lending fell 10.8 yy, and in Spain, lending is down 9.0 (after -10 or more each month over the entire past year). June M3 money growth firmed to 1.5 yy. PMI edged up to 51.9. Services PMI unexpectedly jumped to 54.4. Markit composite index rose to 54.0 from 52.8 in June, a 3-month high 8211 even though new orders were hit by the Ukraine crisis. July IFO business confidence index fell to 108. 10-year (GDBR10) yield dropped 1 basis to 1.15 Service PMI improved to 56.6 from 54.87. The best level in 3 years. Industrial production and CPI figures suggest that the governments annual 1 in GDP forecasts looks is unlikely. PMI fell to 47.6 from 48.2 in June. Portugal, Ireland, Greece, Spain and Netherlands too Italys July business confidence eased to 99.7. Italian economic sentiment improved to 90.9. Italian 10-year debt slid 7 basis points to 2.71. Spains 10-year yield fell 6 basis points this week to 2.54. Irelands retail sales fell by 1.7 mm. Current EURUSD rate is 1.3436. Down since last commentary. Mid implied volatility is 4.56. Current EURJPY rate is 136.77. Down since last commentary. Mid implied volatility is 4.80. Recommended Enhanced Yield structure: Sell EUR forward. Short EURUSD forward at 1.3435 for 2-Weeks. Sell 2-Week EUR Put USD Call with 133.75 Strike (31 Delta). Forwards implicit deposit rate is -0.01. Yield from US dollar cash position 0.23. Yield from option premium is 5.42 annualized. Structures yield is 5.64 (from forward deposit rate, U. S. deposit rate, and options premium), plus potential capital gain from USD appreciation to 1.3375. Australian dollar (AUD) Improved sentiment toward the global economy and HSBCMarkit showing that Chinas Purchasing Managers Index advanced to 52.0 in July from Junes figure of 50.7 concerns eased that the worlds second largest economy was slowing down. This broadly strengthened the AUD against its major peers, and the AUD advanced to a three-week high against the USD pushing above the 94 cents level. Additionally, the Australian dollar gained strength after Reserve Bank of Australia Gov. Stevens said he is content with monetary policy for now. To paraphrase, If it aint broke, dont fix it, Mate. Q2 CPI firmed to 3 yy. Trimmed mean CPI quickened to 2.9 yy. June new motor vehicle sales rose 1.7 mm. Current AUDUSD rate is 0.9406. Higher since last commentary. Mid implied volatility is 5.96. Recommended Enhanced Yield structure: Long AUD forward. Long AUDUSD forward at 0.9407 for 2-Weeks. Sell 2-Week AUD Call USD Put with 0.9430 Strike (42 Delta). Forwards implicit deposit rate is 2.30. Yield from US dollar cash position 0.23. Yield from option 5.66 annualized. Structures yield is 8.19 annualized (from forward deposit rate, U. S. deposit rate, and options premium) plus potential capital gain from AUD appreciation to 0.9430. Great British Pound (GBP) Growth remained strong in Q2, and the level of real GDP has finally surpassed its previous peak. At least initially, the economys uptick was accelerated by consumer spending. Dont expect it to continue its brisk pace for Q3 and Q4. In fact, retail sales already point to some softening. Nevertheless, in the view of most, the Bank of England will commence a tightening cycle in the first half of 2015. Q2 GDP firmed to 0.8 qq and 3.1 yy. Q2 GDP firmed to 0.8 qq. June retail sales fell by 0.1 mm while 0.3 was forecast. Retail sales are up 4.5, problem ex-autos retail sales fell 0.1. June net public sector borrowing eased to 9.5B. Current GBPUSD rate is 1.6993. Lower since last commentary. Mid implied volatility is 4.55. Recommended Enhanced Yield structure: Buy GBP Forward Long GBPUSD forward at 1.6991 for 3-Weeks. Sell 3-Week GBP Call USD Put with 1.7050 Strike (41 Delta). Forwards implicit deposit rate is 0.00. Yield from US dollar cash position 0.23. Yield from option premium is 6.02 annualized. Structures yield is 6.25 annualized (from forward deposit rate, U. S. deposit rate, and options premium), plus potential capital gain from GBP appreciate to 1.7050. IMF world economic outlook prediction suggest that Canadas economy is expected to expand by 2.2 in 2014, 0.1 of a point slower than previously thought and in line with the Bank of Canadas latest forecast. Like the AUD, another commodity based currency, geopolitics have been a core focus on the CAD. The loonie has registered gains amid rising metal prices and manufacturing reports from China and Europe. However, with the no apparent will from the Bank of Canada to raise rates, the juxtaposition with USD will favor the greenback. Canadian dollar has been steady, trading within 85-point ten-day range. A break of the range will be an important indicator. Technicals warn of USDCAD upside risk. May retail sales eased to 0.7 mm Core retail sales slowed to 0.1 mm. June CPI unexpectedly quickened to 2.4 yy. Core CPI firmed to 1.8 yy. May wholesale sales rose by 2.2, higher than expected. Foreigners purchased C21.4B of Canadian securities in May. USDCAD rate is 1.0809. Higher since last commentary. Mid implied volatility is 4.53. Recommended Enhanced Yield structure: Long CAD forward Short USDCAD forward at 1.0812 for 3-Weeks. Sell 3-Week USD Put CAD Call with 1.0850 Strike (32 Delta). Forwards implicit deposit rate is -0.86. Yield from US dollar cash position 0.23. Yield from option premium is 5.61 annualized. Structures yield is 4.98 annualized (from forward deposit rate, U. S. deposit rate, and options premium), plus potential capital gain from CAD appreciation to 1.0850. Japans trade deficit ballooned to Y822 billion in June for the first half of 2014, which is the biggest deficit since records began in 1979. Analysts try to blame Abenomics, but the real reason is ending nuclear power and substituting energy imports. Julys PMI was down to 50.8 from 51.1 in June, implying weak exports and low domestic demands (after the sales tax hike) are headwinds for Japanese economy. BoJ has already anticipated and communicated the current slowdown in consumer prices, and the June inflation report didnt trigger speculations in favor of additional monetary stimulus. According to Bank of Japan minutes from the June meeting, current easing is having the intended effects. Policymakers signaled continued easing until the 2 inflation target is stable. June core CPI eased to 3.3 yy. Tokyos July core CPI was steady at 2.8 yy. CPI rose 3.6 in June. CPI eased to 3.3 yy and Tokyos July core CPI was steady at 2.8 yy. Trade deficit ballooned to JPY 822.2 in June. Only JPY 642.9 was expected May was JPY910.8. Nationwide department store sales fell 4.6 yy. Trade balance (adjusted) for June: Y -1080.8bn expected Y -1119.9bn, prior was Y 862.2bn. Exports for June yy: -2.0 expected 1.0, prior was -2.7. June exports -2.2 yy to the USD. June exports 1.5 yy to China. June exports to Asia -3.8 yy. June exports to EU 6.4 yy (as the yen fell, Europe scooping up those cheaper Lexusi anyone know the plural of Lexus, anyway). Imports for June yy: 8.4 expected 8.3, prior was -3.5. All industry index rebounded by 0.6 mm in May. Current USDJPY rate is 101.23. Mid implied volatility 4.93. Current EURJPY rate is 1.3778. Mid implied volatility is 4.98. No Position Recommended. Implied volatility is too low to justify risk. Mexican policy makers were unanimous in their decision to leave interest rates unchanged this month, with most saying the economy showed signs of picking up without pressuring inflation. The central bank had reduced its growth forecast for this year in its May 21 quarterly inflation report to between 2.3 and 3.3 from a previous estimate of 3 to 4 after the U. S. economy shrank in the first quarter. Bloomberg forecast Mexico will grow 2.7 this year down from 3.4 at the start of the year, they expect growth to accelerate to 3.8 in 2015. Government raised spending by 13 in the first 5 months of 2014 and plans to run a deficit of 15 of gross domestic product for the year. May retail sales increased by more than expected with a 1.6 yy gain Inflation rate climbed to 4 in the first half of July, which is the upper limit of the central banks target range. Current USDMXN rate is 12.9877. Slightly lower since last commentary. Mid implied volatility is 4.84. Recommended Enhanced Yield structure: Long MXN forward Short USDMXN position established from exercise of 12.9500 Strike USD Call MXN Put. Sell 2-Week USD Put MXN Call with 12.9250 Strike (30 Delta). Forwards implicit deposit rate is 2.30. Yield from US dollar cash position 0.23. Yield from option premium is 5.40 annualized. Structures yield is 7.93 annualized (from forward deposit rate, U. S. deposit rate, and options premium), plus potential capital gain from MXN appreciation to 12.925. HedgeThink is a primary destination for alternative investors and hedge funds. HedgeThink is a digital meeting place for fund managers and investors all over the world. Our focus is firmly on thought leadership, technology, and where the industry is headed. Encouraging transparency, and fostering dialogue between hedge funds and accredited investors, HedgeThink is where anyone with an interest in fund creation and management can find everything they need to research and make the best investment decisions. 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